親子教育重

來源：MS研究

重要提示

《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閱號/本賬號發佈的觀點和信息僅供民生證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以 民生證券研究院發佈的完整報告為準。若您並非民生證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號/本賬號中的任何信息。本訂閱號/本賬號難以設置訪問許可權，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閱讀本訂閱號/本賬號推送內容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。

今日概覽

1、今日活動預告

【民生機械】安徽合力調研邀請

2、客戶觀點反饋

3、總量觀點

【民生宏觀】2021年通脹形勢展望：為什麼我們認為2021年通脹壓力不大？

4、行業觀點

【民生家電】11月家電行業淘係數據點評：「雙11」穩健增長，空洗延續量價齊升

5、個股觀點

【民生電新】孚能科技（688567）軟包動力電池龍頭，擬聘任總經理優化管理

6、近期研究活動安排

7、月度金股組合

  今日活動預告   

【民生機械】安徽合力調研邀請 

調研時間：12月10日 （周四）

參與嘉賓：公司領導

調研地點：合肥

歡迎各位領導參與 ！

聯繫人：

關啟亮：17825000620

徐   昊：18600163976

張建業：13188782186

客戶觀點反饋

在醫保談判、帶量採購、關聯審批的政策監管環境之下，原料葯相對來說具備了比較好的性價比，而且目前市場上還有一定的預期差，估值也沒有特別的貴，這個板塊是最看好的。明年全球經濟復甦，基於全球定價的偏周期品種，可以更加樂觀，包括基本金屬、農產品。

總量觀點

民生宏觀 | 解運亮  18911895931

2021年通脹形勢展望：為什麼我們認為2021年通脹壓力不大？

➢2021年豬肉價格預計跌破20元/公斤，成為CPI拖累項

生豬存欄是豬價領先指標，根據農業部新聞，2021年二季度生豬存欄有望恢復至往年正常水平，我們以此來推測2021年豬肉價格。可以看到，2021年豬肉價格預計持續回落，有望從今年年底的40元/公斤左右下跌至明年年底的20元/公斤左右，考慮到春節效應明年一二月份豬價可能維持高位，但之後將掉頭向下。

➢2021年CPI可能呈先低后高的走勢，全年中樞值在1%左右

2021年CPI走勢主要考慮三部分：豬肉價格走勢、大部分是必選消費品的非豬肉食品項走勢、一部分是可選消費品的非食品項走勢。其中豬肉價格預計明顯回落，食品項預計維持往年同期趨勢（M型走勢），非食品項預計明顯反彈，特別是受油價影響較大的交通和通信類。在此背景下對2021年CPI進行預測，可以看到2021年CPI先低后高，一季度可能持續為負，之後逐漸反彈，全年中樞值在1%左右。CPI非食品項則持續回升，2021年年底可能會破3%。CPI較低主要是受豬肉價格拖累，預計核心通脹也將明顯反彈。

➢2021年PPI預計先沖高后回落，全年中樞值預計在2.5%左右

展望2021年，由於疫苗預計能在發達國家普及，全球經濟有望復甦，工業需求有望反彈。國內方面，邊際消費傾向預計恢復至往年正常水平，製造業投資增速也有望反彈，經濟周期可能更類似2017年。由於低基數的原因，2021年上半年PPI可能快速反彈至3%左右，下半年逐漸回落，全年中樞值預計在2.5%左右。

➢2021年GDP平減指數可能先低后高

GDP平減指數往往介於CPI和PPI之間，與CPI關聯度更大，用CPI和PPI的預測值來構建2021年GDP平減指數，可發現2021年GDP平減指數可能呈先低后高的走勢，今年年底和明年年初GDP平減指數可能為負值，明年二季度至四季度中樞值則躍升至2.5%左右。

➢風險提示：油價減產協議持續超預期、生豬出欄不及預期、疫苗普及不及預期等。

行業觀點

民生家電 | 李丹樨  17321130924

11月家電行業淘係數據點評：「雙11」穩健增長，空洗延續量價齊升

➢家電行業：「雙11」大促帶動行業增長，各板塊均有亮眼表現

在以直播帶貨等為代表的多樣化渠道加持下，11月家電行業各子板塊均實現穩健增長。此外，值得注意的是今年「雙11」眾多品類通過結構升級實現均價拉升，量價齊升趨勢在多個子行業均有顯現。

➢白電：空調均價同比+13.1%走出價格戰，洗衣機銷額同比+54.8%延續量價齊升

空調行業受去年「雙11」和特價機帶來的高基數影響，今年11月份銷額同比-8.9%，不過均價同比實現+13.1%，宣告價格戰步入尾聲。其中格力份額同比+0.4 PCT達到41.3%，重視電商渠道后成果逐步顯現；洗衣機行業銷額同比+54.8%，其中銷量同比+12.6%，均價同比+37.4%，品牌方面小天鵝份額同比+5.0 PCT達到25.6%。

➢廚房大電：煙灶熱繼續穩健復甦，美的煙灶銷額同比增長均超100%

11月抽油煙機、燃氣灶和熱水器銷額分別同比+19.4%、+29.7%和+29.6%，嵌入式產品代表洗碗機同比+73.1%；品牌方面，美的抽油煙機和燃氣灶均實現翻倍以上增長，市佔率分別同比+8.5、+9.8PCT，收割長尾品牌份額成效顯著，行業集中度有所提升。

➢廚房小電：新興品類高景氣不減，蘇泊爾持續收複線上份額

11月份廚房小家電行業銷額同比+28.1%，其中新興品類保持良好增速，例如破壁機同比+30.5%；傳統品類增速出現分化，豆漿機同比-13.2%，電飯煲同比+34.0%。競爭格局方面，蘇泊爾發力電商后銷售持續改善，11月豆漿機銷額實現翻倍增長市佔率同比+6.5 PCT，破壁機銷額同比+81.7%市佔率同比+4.4 PCT。

➢生活電器：石頭掃地機器人銷額同比+147.1%，科沃斯市佔率達54.7%

11月生活電器銷額同比+20.0%，個護保健電器同比+23.9%，均保持穩健增長。其中掃地機器人行業同比+24.9%，石頭銷額同比+147.1%實現翻倍以上增長，市佔率同比+8.4 PCT達到17.0%，科沃斯市佔率同比+0.3 PCT達到54.7%，雙龍頭格局更加穩定。

➢投資建議

家電行業電商數據強勢回暖，行業景氣度延續抬升態勢，同時價格競爭有所緩解，行業重回量價齊升趨勢。龍頭憑藉完備產品布局及強勢品牌力有望受益行業景氣度好轉，收入與盈利能力重回增長區間。推薦格力電器，九陽股份；建議關注美的集團，海爾智家。

➢風險提示：行業競爭加劇，需求復甦不及預期，原材料價格大幅波動等。

個股觀點

民生電新 | 於瀟  13917041099

孚能科技（688567）軟包動力電池龍頭，擬聘任總經理優化管理

➢事件概述

12月4日，公司發佈公告，董事長兼總經理王瑀提交不兼任總經理的書面報告，經王瑀提名，董事會決議同意聘任王志剛為公司總經理。

➢國內軟包動力電池龍頭，進入戴姆勒供應鏈明年將開始發貨

孚能作為軟包電池龍頭，2019年國內動力電池裝機排名第7， 2018、2019年國內軟包電池出貨持續排名第1。孚能已與戴姆勒簽訂2021-2027年170GWh供貨合同，預計2021年Q2開始供貨，預計明年首年供貨交付量在2～3GWh，2022年有望達到10GWh以上，2023年預計將供貨20GWh以上。戴姆勒下一代平台電池項目公司也在爭取，有望鎖定2025年之後新增訂單。公司與大眾、雷諾、日產、豐田等車企合作也在積極推進，海外客戶快速突破。

➢今年上半年因疫情等影響出貨下滑，三季度起快速增長

今年上半年受疫情和北汽消化庫存影響，公司動力電池裝機僅102MWh大幅下滑，下半年起顯著好轉，根據真鋰研究數據，公司7、8、9月分別實現裝機43、108、121MWh。公司下半年起供貨廣汽Aion V，現已是Aion V車型主供，Aion S和Aion LX車型也將逐漸放量，公司軟包電池具有較好的性能優勢和安全性，預計明年將成為廣汽主力供應商。公司給北汽、一汽、長城等車企供貨也將快速增長，同時考慮到公司電動兩輪車客戶下游需求爆發，預計今年公司出貨將實現1～2GWh，明年有望達到8GWh。

➢公司軟包電池技術全球領先，新聘任總經理將優化管理提升運營效率。

公司董事長王瑀是全球鋰離子電池行業資深科學家，公司軟包電池技術全球領先。王瑀不再兼任公司總經理后，將立足於公司全球戰略合作，負責公司長期的戰略規劃、業務規劃、產品規劃和產能規劃等，主導公司前沿技術合作、業務布局整合、戰略投融資等工作。新聘任總經理王志剛此前為公司董事，2011-2017年曆任國星集團有限公司總經理、副董事長、董事長，擁有豐富的企業管理經驗。此次公司聘任總經理后，董事長王瑀將更聚焦公司研發、戰略等方面，總經理王志剛將重點負責公司運營，有望進一步提升公司的管理運營效率。

➢投資建議：

我們預計公司2020-2022年營收15.66、65.96、111.43億，同比增長-36%、321%、69%，歸母凈利潤為-3.56、1.65、7.44億，同比增長-371%、146%、350%，EPS為-0.33、0.15、0.69元，對應估值-90、193、43倍PE，公司處於收入開始放量初期，盈利能力將隨著產能利用率提升持續增長，目前以PS估值方法較為合適，參考國內動力電池企業的2021年PS值基本在8-13倍區間，公司2021年PS為4.8倍，考慮到公司軟包電池的龍頭地位和長期成長空間，首次覆蓋，給予 「推薦」評級。

➢風險提示：海外疫情持續時間超預期，政策不及預期，行業競爭超預期。